The Intelligent Investor

Mulai dengan membedakan investasi dari spekulasi

Graham membedakan operasi investasi yang ditopang analisis, perlindungan modal, dan hasil yang memadai dari operasi spekulatif. Jason Zweig menegaskan kembali pembedaan itu dalam tulisannya tentang perdagangan mata uang. Kata perlindungan tidak menjanjikan tidak pernah rugi. Ia menunjukkan bahwa keputusan perlu mempertimbangkan dasar kepemilikan serta kemungkinan kehilangan uang, bukan hanya kesempatan menjual kepada orang lain dengan harga lebih tinggi.

Reno mendengar bahwa jaringan laundry fiktif BersihRapi akan membuka cabang baru. Seorang teman mengatakan nilainya pasti naik karena bisnis cuci pakaian selalu dibutuhkan. Reno tertarik, tetapi belum mengetahui keuntungan tiap cabang, utang, atau biaya pembukaan. Jika ia membeli hanya karena berharap orang lain segera lebih antusias, alasan itu berbeda dari membeli bagian usaha berdasarkan kemampuan menghasilkan uang. Menyebut keputusan sebagai investasi tidak mengubah dasar yang sebenarnya dipakai.

Perbedaan tersebut tidak dapat disimpulkan dari lama memegang aset saja. Menahan sesuatu selama bertahun-tahun tidak otomatis menjadikannya investasi yang dianalisis dengan baik. Sebaliknya, kebutuhan menjual lebih cepat tidak sendirian membuktikan bahwa keputusan awal bersifat spekulatif. Yang diperiksa adalah bagaimana keputusan dibuat, apa yang diharapkan, dan risiko apa yang disadari. Istilah jangka panjang tidak boleh menjadi pengganti alasan yang belum pernah ditulis.

Reno membuat dua kalimat terpisah: alasan usaha ini dapat menghasilkan manfaat bagi pemilik, dan alasan harga pasar mungkin berubah. Keduanya dapat berhubungan, tetapi bukan hal yang sama. Pembukaan cabang bisa meningkatkan kapasitas sekaligus menghabiskan kas. Popularitas merek dapat menaikkan perhatian tanpa memperbaiki keuntungan. Dengan memisahkan mekanisme bisnis dan dugaan harga, ia lebih mudah melihat bagian mana yang didukung informasi dan bagian mana yang masih merupakan harapan.

Latihan ini juga berlaku ketika seseorang memilih instrumen yang tidak ia analisis sendiri. Ia tetap perlu memahami tujuan, mekanisme, biaya, dan risiko dasar dari pilihan tersebut. Pendelegasian tidak berarti semua pertanyaan hilang. Namun, tuntutan pengetahuannya berbeda dari memilih perusahaan satu per satu. Pelajaran pertama buku ini adalah memberi nama yang jujur pada tindakan sendiri, sehingga batas kemampuan dan konsekuensi keputusan tidak tertutup oleh istilah yang terdengar meyakinkan.

Harga adalah penawaran; nilai memerlukan penilaian

Graham mendorong pembaca memperlakukan saham sebagai kepentingan dalam usaha, bukan sekadar angka yang bergerak. Dalam surat Berkshire Hathaway 1987, Buffett juga membedakan nilai bisnis dari angka pembukuan. Harga yang terlihat mudah diketahui. Nilai ekonominya memerlukan pertimbangan tentang aset, kewajiban, kemampuan memperoleh penghasilan, dan ketidakpastian. Karena pengetahuan terbatas, perkiraan nilai tidak layak diperlakukan sebagai fakta yang setara dengan harga transaksi.

BersihRapi melaporkan penjualan meningkat. Reno semula menganggap ini cukup untuk menyatakan usaha makin berharga. Nadia, rekan yang membantunya belajar membaca laporan, menanyakan biaya bahan, upah, sewa, pemeliharaan mesin, dan pembayaran utang. Penjualan yang lebih besar dapat disertai keuntungan yang lebih kecil. Membuka cabang juga bisa menambah kebutuhan dana sebelum menghasilkan pemasukan. Pertumbuhan kegiatan tidak selalu sama dengan pertumbuhan manfaat bagi pemilik.

Untuk latihan, Reno membandingkan dua gambaran. Pada gambaran pertama, pelanggan kembali secara rutin dan biaya dapat dikendalikan. Pada gambaran kedua, sebagian penjualan berasal dari diskon besar yang tidak bisa dipertahankan. Angka penjualan saat ini mungkin sama, tetapi kemampuan menghasilkan uang pada masa mendatang berbeda. Karena itu, membaca sejarah angka perlu diikuti pertanyaan tentang penyebabnya. Rasio yang terlihat menarik bisa kehilangan makna jika landasan usahanya berubah.

Harga yang sudah turun juga belum menjawab apakah aset murah. Jika sebuah penawaran turun dari 150 menjadi 90, itu hanya menjelaskan perbandingan dengan harga sebelumnya. Mungkin harga sebelumnya terlalu tinggi; mungkin keadaan usaha memburuk; mungkin pasar bereaksi berlebihan. Tanpa penilaian lain, penurunan tersebut tidak memberikan kesimpulan. Reno perlu menahan dorongan menyebut diskon sebelum mengetahui apa yang sebenarnya sedang dibeli.

Ada pula bisnis yang baik tetapi ditawarkan pada harga yang menuntut masa depan terlalu sempurna. Pelayanan bagus, pelanggan puas, dan manajemen cakap tidak menghilangkan kemungkinan membayar terlalu mahal. Sebaliknya, harga rendah tidak memperbaiki usaha yang terus kehilangan kemampuan bertahan. Memisahkan kualitas dari harga memungkinkan kedua pertanyaan diajukan sekaligus. Kecerdasan dalam kerangka Graham lebih dekat dengan disiplin membedakan hal-hal ini daripada kecepatan menemukan cerita yang menarik.

Reno akhirnya menuliskan apa yang belum dapat dinilai. Ia tidak mengetahui apakah pelanggan cabang baru akan bertahan setelah promosi selesai. Kekosongan itu bukan alasan mengarang angka paling nyaman. Ia dapat mencari informasi tambahan, memakai rentang yang lebih lebar, atau mengakui bahwa penilaian belum cukup kuat. Tidak mengambil kesimpulan merupakan hasil analisis yang sah ketika informasi yang menentukan masih hilang.

Mr. Market menguji hubungan kita dengan harga

Alegori Mr. Market menggambarkan pasar sebagai pihak yang menawarkan harga dengan suasana hati berubah-ubah. Warren Buffett menjelaskan kembali gagasan Graham tersebut dalam surat Berkshire Hathaway 1987: penawaran pasar dapat dipertimbangkan tanpa harus diikuti setiap saat. Pesan utamanya bukan bahwa pasar selalu salah. Investor perlu membedakan informasi dalam harga dari tekanan emosional untuk segera menyetujui penawaran itu.

Reno membayangkan kepemilikan kecil dalam BersihRapi. Hari ini seseorang menawarkan harga tinggi karena kabar ekspansi; besok ia menawarkan harga rendah setelah berita persaingan. Perubahan penawaran dapat menjadi alasan untuk bertanya, tetapi belum otomatis menentukan tindakan. Reno memeriksa apakah ada perubahan nyata pada pelanggan, biaya, kewajiban, atau kemampuan pengelola. Jika tidak, ia tetap perlu berhati-hati: ketidaktahuannya tentang berita bukan bukti bahwa tidak ada perubahan penting.

Alegori ini sering disalahgunakan untuk menolak semua informasi yang tidak menyenangkan. Investor dapat berkata pasar sedang emosional ketika sebenarnya usahanya mengalami masalah. Sikap tenang tidak sama dengan kebal terhadap bukti. Reno menuliskan kondisi yang akan membuat perkiraannya perlu diubah, misalnya kontrak utama berakhir atau biaya penting meningkat. Dengan begitu, ia mempunyai alasan yang dapat diuji untuk menilai ulang, bukan sekadar bertahan karena tidak ingin mengakui kesalahan.

Sebaliknya, kenaikan harga tidak otomatis mengesahkan seluruh analisis. Banyak faktor dapat mengangkat harga untuk sementara, termasuk perubahan selera pasar yang tidak diperkirakan Reno. Jika ia menggunakan kenaikan itu sebagai bukti bahwa semua asumsi benar, ia akan terlalu percaya diri pada keputusan berikutnya. Harga memberi hasil yang terlihat, tetapi penyebab hasil tersebut tetap perlu diperiksa. Keberuntungan yang menyenangkan pun dapat mengajarkan pelajaran yang keliru.

Untuk mengurangi reaksi impulsif, Reno menentukan kapan informasi tertentu ditinjau dan apa yang memerlukan perhatian segera. Ia membedakan perubahan operasional yang material dari komentar harian yang tidak menambah pengetahuan. Ini bukan larangan membaca berita atau menetapkan frekuensi yang cocok bagi semua orang. Tujuannya membuat perhatian mengikuti kebutuhan keputusan, bukan setiap bunyi pemberitahuan pada telepon.

Hubungan yang sehat dengan harga juga bergantung pada kebutuhan uang. Jika dana harus segera digunakan untuk kewajiban, kemampuan mengabaikan fluktuasi menjadi berbeda. Mengatakan jangan pedulikan pasar tidak menyelesaikan ketidakcocokan antara kebutuhan dan aset. Sebelum menilai kesabaran seseorang, periksa apakah rancangan keuangannya memang memberi ruang untuk menunggu. Perilaku yang tampak emosional kadang berakar pada batas yang belum diperhitungkan sejak awal.

Margin of safety mengakui bahwa analisis bisa salah

Margin of safety merupakan ruang pengaman terhadap kesalahan penilaian dan kejadian yang tidak diperkirakan. Dalam wawancara lanjutannya dengan William Green, Zweig menekankan bahwa menilai usaha menghasilkan ketidakpastian dan rentang, bukan kepastian satu titik. Gagasan ini mendorong kerendahan hati: jangan menyusun keputusan yang hanya berhasil jika semua asumsi tepat.

Untuk latihan sederhana, Reno memperkirakan satu unit kepemilikan bernilai 100 dan melihat penawaran 80. Selisih 20 terlihat seperti ruang 20 persen terhadap perkiraan nilainya. Namun, angka 100 bukan jaminan. Jika perkiraan yang lebih masuk akal ternyata 70, harga 80 tidak murah hanya karena berada di bawah perkiraan awal. Ruang pengaman tidak boleh dihitung dari optimisme yang sudah disamarkan menjadi angka. Contoh ini menjelaskan logika, bukan menetapkan persentase pembelian yang aman.

Reno lalu menanyakan asumsi apa yang paling menentukan hasil. Apakah perkiraan bergantung pada pembukaan cabang tanpa keterlambatan? Apakah biaya sewa dianggap tidak berubah? Apakah ia menganggap semua pelanggan promosi akan menjadi pelanggan tetap? Mengubah satu asumsi pada satu waktu membantu melihat sumber kerapuhan. Jika sedikit perubahan membuat penilaian turun jauh, rentang ketidakpastiannya perlu diperhatikan lebih serius.

Ruang pengaman juga berbeda dari jaminan pemulihan harga. Harga bisa tetap rendah lebih lama daripada dugaan, usaha bisa memburuk, dan informasi awal bisa tidak lengkap. Mengulangi istilah margin of safety tidak menghapus kemungkinan kerugian. Nilai praktisnya terletak pada cara keputusan dirancang sebelum masalah terjadi: seberapa besar kesalahan yang dapat ditanggung tanpa merusak tujuan yang lebih luas.

Dalam kehidupan Reno, tujuan itu termasuk kebutuhan rumah tangga yang tidak boleh bergantung pada keberhasilan satu penilaian. Analisis aset dan kemampuan pribadi menanggung hasil buruk perlu dipikirkan bersama. Ia mungkin memahami usaha tetapi tidak mempunyai ruang keuangan untuk menghadapi ketidakpastian yang panjang. Orang lain bisa mempunyai ruang lebih luas tetapi tidak memahami usaha. Kedua batas tersebut berbeda dan tidak saling menggantikan.

Ada saatnya kesimpulan terbaik adalah tidak cukup tahu. Keputusan seperti itu bisa terasa kurang menarik dibanding menemukan harga yang tampak murah. Namun, menolak memberikan angka presisi ketika dasar informasinya lemah merupakan bagian penting dari disiplin. Margin of safety tidak hanya bertanya seberapa murah sesuatu terlihat, tetapi juga seberapa besar kemungkinan penilai sedang salah dan apa akibatnya jika kesalahan itu benar-benar terjadi.

Defensive dan enterprising adalah pilihan cara bekerja

Graham membedakan investor defensive dari enterprising berdasarkan keterlibatan, usaha, dan kesediaan melakukan analisis; bukan sekadar keberanian atau kecerdasan. Penjelasan Zweig dalam materi CFA membantu menempatkan istilah ini dengan tepat. Pendekatan defensive berusaha membatasi kerepotan serta kesalahan, sedangkan pendekatan enterprising menuntut pekerjaan tambahan yang serius. Rajin memeriksa harga tidak otomatis memenuhi tuntutan pendekatan kedua.

Reno bekerja penuh waktu dan hanya memiliki beberapa jam luang setiap minggu. Ia menyukai membaca berita perusahaan, tetapi belum terbiasa membaca laporan keuangan. Jika ia menyebut dirinya enterprising hanya karena tertarik, ia dapat meremehkan pekerjaan yang diperlukan. Ia perlu memperkirakan waktu untuk memahami usaha, memperbarui informasi, membandingkan alternatif, dan meninjau kesalahan. Minat adalah awal belajar, bukan bukti bahwa kemampuan sudah tersedia.

Nadia menyarankan latihan terpisah dari keputusan uang nyata. Reno dapat menulis analisis fiktif, memeriksa apa yang salah, dan melihat apakah ia tetap menikmati proses setelah bagian yang membosankan muncul. Jika ia hanya menyukai sensasi memilih pemenang, jenis kegiatan yang diinginkan mungkin berbeda dari pekerjaan analisis. Mengetahui hal itu lebih awal membantu menghindari identitas investor aktif yang tidak sesuai kebiasaan sebenarnya.

Pendekatan defensive juga tidak berarti tanpa pengetahuan atau tanpa risiko. Memilih pengaturan yang lebih sederhana tetap membutuhkan pemahaman tentang apa yang dimiliki, biaya, penyebaran risiko, serta tujuan penggunaan uang. Kesederhanaan dapat mengurangi jumlah keputusan yang harus dibuat, tetapi tidak menghapus kebutuhan meninjau perubahan keadaan. Tidak aktif setiap hari berbeda dari tidak peduli sama sekali.

Pilihan cara bekerja dapat berubah ketika kehidupan berubah. Seseorang mungkin memiliki waktu untuk analisis pada satu tahap dan kemudian menghadapi tanggung jawab keluarga yang lebih besar. Mempertahankan metode yang sama demi konsistensi identitas dapat menambah kesalahan. Reno menilai kembali kapasitasnya berdasarkan waktu nyata, bukan waktu yang ingin ia miliki. Metode yang bisa dijalankan secara konsisten lebih berguna daripada metode canggih yang hanya dilakukan setengahnya.

Poin buku yang paling keras di sini adalah bahwa hasil lebih baik tidak pantas dianggap hadiah otomatis bagi aktivitas lebih banyak. Aktivitas harus menghasilkan pengetahuan atau keputusan yang bernilai setelah memperhitungkan biaya. Jika tambahan pekerjaan tidak memperbaiki dasar keputusan, kesibukan itu bisa menjadi sumber percaya diri palsu. Investor yang cerdas dapat memilih proses lebih sederhana karena memahami batasnya, bukan karena tidak mampu memiliki ambisi.

Biaya dan penyebaran risiko mengubah hasil yang benar-benar diterima

Gagasan kehati-hatian Graham menjadi lebih jelas ketika kita melihat hasil setelah biaya. William Sharpe menunjukkan secara aritmetis bahwa, dalam pasar yang didefinisikan secara konsisten, hasil rata-rata dana aktif sebelum biaya harus sesuai rata-rata pasar; biaya yang lebih tinggi kemudian mengurangi hasil bersih. Ini bukan ramalan harga dan bukan klaim bahwa tidak ada pengelola terampil. Ia menjelaskan mengapa biaya harus masuk ke penilaian, bukan dianggap catatan kecil.

Reno membandingkan dua hasil hipotetis. Keduanya menambah nilai 100 sebelum biaya, tetapi yang satu memerlukan pengeluaran 30 dan yang lain 10. Hasil bersihnya 70 dan 90. Angka ini sengaja sederhana agar mekanismenya terlihat: hasil yang menarik dalam cerita belum tentu sama dengan hasil yang diterima pemilik. Dalam pilihan nyata, jenis biaya, pajak yang relevan, dan cara pengukurannya harus dipahami sesuai produk serta keadaan, bukan diasumsikan identik.

Perdagangan lebih sering juga menciptakan lebih banyak kesempatan membuat keputusan yang tidak perlu. Studi Barber dan Odean menemukan bahwa rumah tangga yang paling sering bertransaksi dalam sampel historis mereka memperoleh hasil bersih yang lebih rendah. Temuan tersebut tidak menetapkan bahwa setiap transaksi buruk. Namun, ia menantang keyakinan bahwa sering bertindak dengan sendirinya berarti mengelola dengan lebih baik.

Penyebaran kepemilikan membantu mengurangi ketergantungan pada satu penilaian. Akan tetapi, jumlah nama yang banyak belum cukup jika semuanya menghadapi sumber masalah yang sama. Dalam latihan Reno, memiliki beberapa usaha yang bergantung pada satu pelanggan besar tetap membuat keseluruhan keputusan rentan. Pertanyaan yang lebih berguna adalah apa yang dapat membuat berbagai kepemilikan bermasalah secara bersamaan, bukan sekadar berapa banyak yang tercantum.

Penyebaran juga tidak menghapus penurunan pasar atau semua jenis risiko. Ia berbeda dari jaminan modal dan tidak menggantikan kecocokan dengan kebutuhan waktu. Sebuah rancangan bisa tersebar luas tetapi tetap tidak sesuai untuk uang yang harus segera digunakan. Menilai risiko memerlukan lebih dari satu ukuran: kemungkinan kehilangan, besarnya dampak, kebutuhan likuiditas, dan kemampuan bertahan ketika keadaan buruk datang bersamaan.

Reno tidak mengambil kesimpulan bahwa ia harus memilih produk tertentu dari penjelasan ini. Ia memperoleh daftar pertanyaan untuk membandingkan pilihan: apa yang benar-benar dimiliki, berapa biaya total, bagaimana hasil dilaporkan, dan risiko apa yang masih tersisa. Pertanyaan tersebut dapat diajukan sebelum terpesona oleh angka kinerja atau nama pengelola. Disiplin dimulai dari memahami apa yang akan diterima dan ditanggung, bukan hanya apa yang dijanjikan.

Analisis yang baik mencari cara cerita bisa gagal

Membaca laporan bukan kegiatan mengumpulkan angka yang mendukung keputusan awal. Reno kembali ke BersihRapi dan menemukan bahwa sebagian kenaikan keuntungan berasal dari penjualan peralatan lama. Kejadian itu menghasilkan uang, tetapi tidak sama dengan peningkatan laba operasional yang berulang. Jika ia menganggap seluruh kenaikan akan terulang, perkiraan masa depan menjadi terlalu optimistis. Pertanyaan tentang sumber hasil lebih penting daripada sekadar mencatat pertumbuhannya.

Ia juga membandingkan keuntungan yang dilaporkan dengan uang yang tersedia. Pelanggan bisnis mungkin belum membayar tagihan, mesin membutuhkan penggantian, atau dana terikat pada pembukaan cabang. Tidak semua keuntungan dapat segera dibagikan tanpa mengganggu usaha. Di sisi lain, kebutuhan dana sementara belum tentu menandakan masalah permanen. Analisis perlu menjelaskan mekanismenya sebelum menempelkan label sehat atau buruk.

Nadia meminta Reno menulis versi terkuat dari alasan untuk tidak mengambil kepemilikan. Bukan daftar kekhawatiran abstrak, melainkan kejadian yang masuk akal: pelanggan utama pergi, pesaing baru mengubah harga, atau biaya pemeliharaan lebih besar dari perkiraan. Mereka kemudian memeriksa informasi apa yang dapat membedakan risiko kecil dari masalah yang menentukan. Dengan demikian, skenario buruk berfungsi sebagai alat riset, bukan sekadar latihan merasa cemas.

Angka historis juga harus dibaca dalam konteks. Rasio yang dianggap menarik pada satu masa belum tentu mempunyai arti sama dalam kondisi suku bunga, struktur usaha, atau aturan akuntansi berbeda. Karena itu, contoh numerik lama dalam sebuah klasik tidak sebaiknya disalin sebagai saringan otomatis untuk semua perusahaan masa kini. Yang dipertahankan adalah kebiasaan menilai harga, ketahanan, dan ketidakpastian; penerapannya memerlukan data yang sesuai keadaan.

Reno membuat catatan keputusan berisi fakta, asumsi, ketidaktahuan, dan kondisi yang dapat mengubah pandangan. Ia memisahkan kalimat perusahaan membuka dua cabang dari kalimat kedua cabang pasti menguntungkan. Yang pertama bisa diverifikasi sebagai kejadian; yang kedua merupakan perkiraan. Pemisahan sederhana ini membuat analisis lebih mudah ditinjau dan mengurangi kecenderungan memperlakukan harapan sebagai data.

Catatan tersebut tidak harus sangat panjang. Jika alasan hanya dapat dipertahankan dengan jargon atau angka yang tidak dipahami, panjang laporan tidak menambah kekuatan. Reno mencoba menjelaskan keputusan kepada orang yang tidak mengikuti berita pasar. Pertanyaan mereka sering mengungkap celah yang terlewat. Kemampuan menjelaskan bukan bukti pasti benar, tetapi kesulitan menjelaskan merupakan tanda bahwa pemahaman masih perlu diperiksa.

Nilai proses tanpa mengabaikan hasil

Investor akhirnya menerima hasil nyata, bukan nilai ujian atas niat baik. Namun, satu hasil tidak cukup untuk mengetahui mutu keputusan. Pilihan yang lemah dapat untung karena keadaan menguntungkan, sedangkan analisis yang masuk akal dapat menghadapi kejadian yang merugikan. Tantangannya menilai keduanya: hasil tetap diperhatikan, tetapi penjelasan tentang bagaimana hasil muncul tidak diganti oleh perasaan menang atau kalah.

Riset Fama dan French menggunakan simulasi untuk membedakan kinerja reksa dana yang mungkin berasal dari keberuntungan dan keterampilan. Hasilnya memperlihatkan bahwa mengidentifikasi kemampuan yang cukup untuk menutup biaya tidak sederhana. Bagi Reno, pelajarannya bukan semua keahlian palsu, melainkan rekam hasil menarik perlu diuji terhadap pembanding, risiko, biaya, dan periode yang relevan sebelum dijadikan dasar kepercayaan.

Dalam evaluasi latihan BersihRapi, Reno menanyakan apakah fakta yang dipakai akurat, apakah asumsi dinyatakan, dan apakah risiko yang menentukan diperiksa. Ia juga meninjau apakah hasil yang terjadi sesuai mekanisme yang diperkirakan. Bila nilai meningkat karena alasan yang sama sekali berbeda, ia tidak mencatatnya sebagai pembenaran penuh. Jika perkiraan meleset, ia mencari bagian yang dapat diperbaiki tanpa menganggap seluruh proses harus dibuang.

Sikap ini membutuhkan keberanian mengubah pendapat sekaligus kemampuan tidak bereaksi pada setiap gangguan. Keduanya tampak bertentangan hanya jika tidak ada kriteria. Dengan kondisi peninjauan yang sudah ditulis, Reno dapat membedakan bukti baru dari perubahan suasana hati. Ia juga dapat mengakui bahwa suatu pertanyaan belum memiliki jawaban. Ketidakpastian yang dinyatakan lebih berguna daripada kepastian yang dibuat agar keputusan terasa nyaman.

Hasil membaca The Intelligent Investor seharusnya bukan rasa kebal terhadap kesalahan. Justru pembaca memperoleh bahasa untuk mengenali batas pengetahuan, menilai harga dengan lebih hati-hati, dan merancang tindakan yang tidak bergantung pada satu ramalan. Prinsipnya tidak menjamin keunggulan atas pasar. Nilainya terletak pada peluang mengurangi kesalahan yang sebenarnya dapat dihindari melalui proses yang lebih tertib.

Reno menutup latihan dengan satu pertanyaan sederhana: jika penilaiannya salah, apakah ia memahami mengapa dan mampu menanggung akibatnya? Pertanyaan itu menyatukan analisis usaha, harga, ruang pengaman, serta keadaan pribadi. Ia tidak memberikan jawaban cepat untuk setiap peluang. Namun, ia membantu memastikan bahwa keputusan berikutnya lahir dari alasan yang dapat diperiksa, bukan dari tuntutan untuk selalu melakukan sesuatu.